За последние шесть лет, денежно-кредитная политика стремится к нетрадиционным мерам, в то время как ЦБ используют политику нулевой процентной ставки, количественного смягчения, кредитные смягчения, заявления о намерениях и неограниченного вмешательства иностранной валюты. Но теперь мы подходим к основному инструменту из всех возможных: отрицательный номинальной процентной ставке. Сейчас они находятся в Швейцарии, Дании Еврозоне и Швеции. И это не просто о краткосрочных процентных ставках, которые сейчас номинально на отрицательной территории: активы на сумму 3 трлн. USD в Европе и Японии со сроком погашения десять лет (как в случае с государственными швейцарскими облигациями) в настоящее время имеют отрицательный доход. На первый взгляд, это абсурд: кто хочет давать деньги в долг при этом в перспективе еще и остаться в минусе, если можно просто держать наличные деньги, а не реализованные убытки, по крайней мере в номинальном выражении? На самом деле, инвесторы уже давно смирились с отрицательной реальной доходностью (с поправкой на инфляцию). Если у вас есть счет в банке, не платить проценты по вкладу до востребования — типичная ситуация для большинства людей из развитых стран — реальный доход будет отрицательным (нулевой номинальный выход минус инфляция): один год на ту же сумму, чтобы купить меньше товаров и услуг чем сейчас. И если мы рассмотрим различные банковские сборы и обслуживание счета, станет понятно номинальная доходность была отрицательная еще задолго до того, как ЦБ ввели отрицательные ставки.
Другими словами, отрицательный номинальная процентная ставка заберет у вас больше денег, чем когда-либо. Инвесторы согласились с отрицательной прибылью так, как им удобно держать свои денежные средства в статусе свободные, так и в каком-то смысле, с введением отрицательных номинальных ставок ничего не изменилось. Кроме того, если дефляция в еврозоне и в других местах в мире будет увеличиваться, отрицательный номинальная процентная ставка может привести к положительному реальному доходу. В Японии, с почти нулевой ставкой постоянной и дефляцией для большинства активов такая ситуация в течении 12 лет. Может быть, кто-то думает, что это имеет смысл держать наличные деньги, а не покупать активы с отрицательной прибылью. Но это рискованно, и греки обеспокоены надежности их банковских вкладов, матрасы оказались не самым безопасным местом для хранения денег — в недавнем резком увеличении количества грабежей, да и грызуны сделали свой вклад. Таким образом, если считать стоимость для безопасного хранения наличных денег — и в то же время, чтобы принять во внимание удобство использования чековой книжки, может стать ясно, что имеет смысл принять отрицательную доходность. Излишек наличности не только у людей, но и у банков, которые не имеют другого выбора, они вынуждены смириться с минусовыми ставками, установленными Центральным банком; В самом деле, они просто не могут управлять и распоряжаться своими избыточными резервами, если бы они были сохранены в виде денежных средств, а не на счетах центрального банка с отрицательной отдачей. Конечно, все это верно только в том случае если минус не слишком большой; в противном случае нужно будет хранить все-таки наличные, несмотря на связанные с этим расходы и неудобства.
В условиях растущего чувства анти-рисков, так как инвесторы боятся вкладывать деньги в рискованные активы, или там, где акции и другие классы активов подвержены неопределенности на кредитных рынках, вы можете согласиться с отрицательной доходностью и держаться подальше от валатильных активов. В конечном счете, конечно, отрицательно номинальная доходность может снизить сбережения и увеличить затраты. Центробанки рассчитывают на мир где предложение превышает спрос, а инвесторы буквально рыщут куда бы вложить свои средства. В самом деле, если развитая экономика будет сторнировать, то отрицательные процентные ставки по краткосрочным и долгосрочным облигациям станут новой нормой. Чтобы избежать подобного, центральные банки и финансовые органы должны сосредоточить внимание на политике, которые способствуют росту и положительный инфляции. Как это ни парадоксально, это требует некоторого периода отрицательных показателей, что заставит людей больше тратить и меньше сберегать. Чем дольше откладывать осуществление таких политик, тем труднее будет поменять модель поведения людей воздействуя отрицательной ставкой.