Тернистый путь ЕЦБ

Сегодняшний отчет ЕЦБ не радует позитивными цифрами по увеличению баланса. Несмотря на приобретения обеспеченных облигаций в рамках плана, баланс сократился почти на 22 млрд евро на прошлой неделе и составил около 2,03 трлн евро. Причиной этого стало то, что ЕЦБ получил от банков гораздо больше денег в качестве выплат по займам, чем потратил на приобретение активов.

Центральный банк еврозоны ожидает, что последние принятые им меры, в том числе предоставленные банкам кредиты на срок до четырех лет, а также приобретения обеспеченных облигаций и обеспеченных активами ценных бумаг, должны привести к увеличению баланса до уровней начала 2012 года, когда он составлял 3 трлн евро.

Размер баланса является приблизительным индикатором степени смягчения денежно-кредитной политики центрального банка. По мере того, как ЕЦБ покупает больше активов и увеличивает объемы кредитования банков, баланс ЕЦБ растет. В свою очередь центральный банк надеется, что предоставленные им средства будут переданы потребителям и компаниям, которые начнут их инвестировать, подстегивая рост экономики и способствуя повышению инфляции.

Рост экономики и инфляции необходимы еврозоне как можно скорее. Октябрьская инфляция составляет только 0,4%, что намного ниже целевого уровня ЕЦБ, который равен немного меньше 2%.

Балансы ФРС США и Банка Англии стабилизировались после завершения ими программ покупки активов, и это также подчеркивает различие между ЕЦБ и другими центральными банками мира, способствуя ослаблению евро.

Достаточно большая часть баланса ЕЦБ в размере порядка 500 млрд евро состоит из займов, предоставленных банкам. Когда банки выплачивают свои задолженности или решают не брать новые кредиты у ЕЦБ, баланс центрального банка сокращается.

Объем предоставляемых банкам займов определяется спросом, и размер целевых программ долгосрочного кредитования зависит от банковского кредитования. Более того, примерно до марта, когда ЕЦБ вновь будет предоставлять банкам займы на срок до четырех лет, банки также выплачивают задолженности по предыдущим трехлетним кредитам, что нивелирует рост баланса ЕЦБ.

"У ЕЦБ слишком мало контроля над размером баланса", — отмечает Лоркан Рош Келли, экономист Agenda Research в Ирландии. На самом деле ЕЦБ контролирует только свои покупки на открытом рынке, на данный момент это обеспеченные облигации, а в скором времени к ним добавятся еще и обеспеченные активами ценные бумаги.

Если баланс ЕЦБ не начнет увеличиваться в ближайшие несколько месяцев, это создаст "проблему доверия" к ЕЦБ, говорит Келли, и повысит вероятность того, что центральный банк будет вынужден увеличить чистые покупки облигаций компаний. Если баланс ЕЦБ упадет ниже 2 трлн евро, а банк близок к этому, это тоже будет проблемой.